6月9日，科蓝环保对北交所第二轮问询进行回复，此时距离其收到问询函过去了将近一个月，距离其递表（2025年6月24日）已逝去了将近一年。

  《财中社》注意到，以整年计算，科蓝环保的业绩增速在2025年已经大幅放缓，其上市后的业绩持续性要进一步观察，也是北交所问询的重点。

  而且，2023年9月25日，科蓝环保还在上市辅导期里。这天的临时股东大会通过了一项现金分红——以总股本5738万股为基数，每10股派3元，合计1721.4万元，此时公司股东只有尤今、尤毅两兄弟，加上几个由这两人当执行事务合伙人的平台，兄弟俩合计握着100%的股份。这笔钱往哪走，没有悬念。问题不在分红本身，而在它落在了哪个时间点，又紧挨着另一件什么事。

  分红派下去的同一年，尤今、尤毅兄弟俩这边正缺一笔钱。2021年1月，尤今在引入外部投资人湖南臻泰、周靖波时签了《增资协议之补充协议》，约定公司若未能在投资款到位起24个月内完成A股发行上市，投资方有权要求尤今回购，回购价为本金加年化8%单利。创业板冲刺折戟，回购条款被触发。兄弟俩出资设立佛山睿蓝（尤今持99.90%、尤毅持0.10%），由这样的平台受让投资方合计138万股、于2023年4月支付回购款，完成兄弟二人的回购义务。

  也就是说，在兑现对赌协议进行回购之后5个月，公司就进行了1721.40万元，而这部分分红又恰好回到了尤氏兄弟二人的口袋，形成了一个完美的闭环。从某一些程度上来说，对赌义务似乎不是尤氏兄弟的，而是公司的。分红时点与对赌回购在时间上如此巧合，资金最终流向实控人，监管对此重点问询。这条链上每一环单看都干净，连起来看，是把公司留存利润提出来，绕到实控人个人的对赌债务上。

  此外，公司还存在治理方面的瑕疵。2002年科蓝有限成立时，尤今借亲属邹燕翎的名义出资10万元代持12.5%，自己出资70万元，实际出资人只有他一人；2006年8月，这部分代持名义作价转给尤今母亲叶雪英继续代持；直到2012年2月，叶雪英才把代持的7.5%还原给尤今、把5%转给尤毅，其中尤毅这5%被解释为吸引他加入、协助技术管理的激励，10万元转让款并未实际支付。

  代持本身已清理，不构成股权瑕疵。但这条暗线说明一件事：尤毅和公司的利益绑定，不是上市前临时安排的，那么公司凭什么只认其中一个人是实际控制人？

  招股书给出的答案是：尤今一个人说了算。截至申报稿签署日，尤今直接持有43.84%，再通过控制股权的人中科睿盈间接控制46.14%、通过佛山睿蓝控制2.41%、新余睿致控制4.75%、新余今睿控制0.55%，直接和间接合计控制97.69%；尤毅直接持股2.31%，兄弟俩签了《一致行动人协议》，约定重大事项一致行动，意见不一致时以尤今为准——于是97.69%加2.31%，凑成100%，公司却只把尤今一人列为实控人。

  监管不买这个账。北交所第一轮轮问询直接追问：尤毅既是董事、副总经理，又是核心技术人员，负责电气控制及高压电源的研发管理，还在对赌失败后和哥哥一起掏钱接盘，凭什么不认定为共同实际控制人，是不是借“单一实控人”规避同业竞争、关联交易和股份限售的监督管理要求。有必要注意一下的是中科睿盈的股权：尤今持95%、尤毅持5%，这个控股平台本身就是兄弟共有。一家没有一点外部股东、决策权100%攥在一对亲兄弟手里的公司，用“股东会形式表决权”去解释“谁是实控人”，本身就绕不过实质重于形式这一关。

  科蓝环保做的是静电吸附式油烟进化设施，分餐饮机和工业机两条线。餐饮机是标准化红海，价格战激烈，2022-2025年的收入稳定在1.06亿、1.18亿、1.09亿、1.20亿元，增量很小，真正把毛利往上拉的是工业机——尤其是2022年才研发成功、专攻PVC手套行业的工业VOCs设备，工业机收入占比三年里从约三成升到过半。

  但这条增长曲线押在一个很窄的地基上。工业机收入超过70%来自PVC制品行业，主要客户是英科医疗（300677））、蓝帆医疗（002382）这类一次性手套龙头；公司在PVC手套废气治理领域处于主导地位，按产线%、在英科、蓝帆这些头部客户的供应占比近七成。地基窄到什么程度？根据第一轮问询函的回复，工业VOCs设备的核心耗材活性炭，单一供应商A的采购占比从2023年的84.86%一路升到2024年的98.37%。

  而且，公司前五大客户集中度也从2022年的15.5%攀到2024年的35.2%。客户名单还在松动：2023、2024连续两年的第一大客户英科医疗，2025年没再向公司采购。

  护城河的另一面，是毛利率高得需要解释。公司综合毛利率2022-2024年分别为44.87%、50.68%、51.81%，而同行业的市场中位数约29%。第一轮问询的问题7专门追问，毛利率明显高于可比公司是不是合理、未来是不是真的存在下滑风险。

  根据申报稿，2022-2024年，科蓝环保的营收分别为1.74亿、2.23亿、2.51亿元，复合增长率20.05%，利润同步走高，这三年是健康增长。线万元，同比仅增2.22%。由此可见，公司业绩增长在递表那一年戛然而止。

  更刺眼的是2025年开年：一季度营收3762.5万元、归母净利润345.86万元，营收同比下滑10.37%、归母净利润断崖式缩水55.48%。此外，公司主打的餐饮机产销率从2023年的109.56%骤降到2024年的90.29%。

  报表的体面底下，已经能看见裂缝。2024年，科蓝环保的应收账款同比增速49.2%，远超营收的增速12.7%，差出36.5个百分点。应收账款和合同资产合计余额从2022年末的1522万元，经2023年末的2214万元升到2024年末的2519万元，占营收比例从8.73%抬到10.03%，应收账款周转率则从12.71次一路降到10.61次。订单本身也在退潮：工业机在手订单从2023-2025年末逐期下滑：2024-2025年分别同比下滑22.28%和45.85%，在上一年下降超2成的基础上，2025年末更是接近腰斩，直到2026年5月末才回升至6990万元，较2025年末增38.36%。

  2023-2024年，公司业绩本来持续向好，但2025年情况似乎急转直下，递表偏偏是在这一年。

  科蓝环保本次拟募资2亿元，分三个项目：油烟废气进化设施生产基地建设投资1.31亿元、拟用募资1.2亿元（占六成），研发技术中心建设投资3834万元、拟用募资3600万元，营销服务网络及信息化建设投资4764万元、拟用募资4400万元。生产基地达产后将新增餐饮机年产能1.6万台。问题是，在2025年营收停滞、餐饮机产销率跌破9成的背景下扩产近一倍，新增产能能不能消化、扩产合理性，正是第一轮问询函质疑的焦点。

  值得说明的是，公司的工业VOCs技术若能从PVC手套向制冷脱脂、铝箔、皮革等行业拓展成功，叠加环保标准趋严，收入确有打开空间——但这些新领域目前仍停在中试阶段，尚未形成可量产的收入。

  科蓝环保的技术底子是真的——自主研发的高压电源、圆筒蜂巢与卧式宽极距电场，撑起了五成左右的毛利率，但2025年的营利增速双降给公司未来的业绩蒙上了一层阴影。返回搜狐，查看更加多